在2026年的今天，自动驾驶初创公司不再被资本市场视为未来的科幻实验室，而是真正的商业实体。这标志着一个新时代的开始，而Momenta正是这一变革中的先锋。
过去几年里，资本市场的投资者们对自动驾驶初创公司的估值往往基于其宏伟的技术蓝图和遥远的未来愿景。然而，这种投机性的理想主义时代已经结束。2026年6月29日，Momenta发布了其全球招股说明书，正式启动了在香港证券交易所上市的进程，股票代码为“6880”。这家自动驾驶领域的领军企业向公众市场展示了一个全新的商业逻辑：行业成功的关键不再是算法的复杂性，而是财务报表上的实际数据。
回顾Momenta在过去三个财年的财务表现，我们可以看到一家公司在商业化道路上的迅速扩张。根据其招股说明书，公司的收入从2023年的7.43亿元人民币，增长至2024年的13.25亿元人民币，并在2025年底达到了24.13亿元人民币。与此同时，毛利率也从2023年的17.5%飙升至2025年的71.6%。这些数字背后的原因在于公司收入结构的根本变化。2023年，定制工程和开发费用占总收入的96.8%，而高利润率的软件授权费仅为3.1%。到了2025年，这一比例发生了逆转：技术开发服务占比降至59.9%，而软件授权费则上升至40.1%。
在汽车供应链中，衡量健康状况的最终标准是从“设计胜利”（即获得提名）到大规模生产转换的成功率。截至2025年底，Momenta已累计获得了170个车型的提名，其中68款车型已经在生产线上运行。特别是其城市导航辅助系统（City NOA），已在超过65万辆车辆上安装，Kaiyun并有155个车型的管道支持，其中57个车型已经进入商业化生产阶段。
随着中国本土高级驾驶辅助系统（ADAS）竞争的加剧，许多传统汽车制造商选择将自动化系统的开发外包给专业第三方供应商。Momenta抓住了这一趋势，将其客户群从2024年的15个品牌扩展到了2025年的24个品牌，其中包括奔驰、宝马中国、奥迪、丰田、本田和东风日产等知名品牌。此外，2026年2月28日，福特也加入了Momenta的合作伙伴行列，使其在全球十大汽车集团中的渗透率达到九家。这种客户多元化的策略有效减少了公司对单一客户的依赖，从而降低了收入波动的风险。
尽管Momenta的研发支出在绝对值上持续增加，但相对于收入的比例却在不断下降。2023年至2025年间，研发支出从12.81亿元人民币增长至18.69亿元人民币，但研发支出占收入的比例从172.5%降至77.5%。调整后的净亏损也在逐年缩小，从2023年的10.93亿元人民币减少到2025年的3.03亿元人民币。这些迹象表明，Momenta的核心软件业务正在接近结构性盈利。
为了降低首次公开募股的风险，Momenta吸引了14家基石投资者，共同锁定了约30亿港元（约合3.84亿美元）的股份，占基准发行量的一半以上。这些投资者包括全球资产管理公司如GIC、富达国际、贝莱德、橡树资本和富兰克林邓普顿，以及战略工业合作伙伴如奔驰、比亚迪和半导体设计师兆易创新。此外，还有多家区域性的大型机构投资者参与其中。
随着Momenta在香港交易所的上市，Kaiyun该公司将面临更加严格的公众市场考验。未来，分析师将重点关注其能否持续将快速增长的提名积压转化为实际产量，保持高利润率的软件授权模式，并成功应对来自汽车制造商要求降低硬件成本的压力。Momenta已经完成了从技术演示到高产量生产的转变，但在新的舞台上，市场将更加关注其财务指标的实际执行情况。
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